牛市是否已经开始？如果还没有，这对未来价格意味着什么？

David Hoffman 邀请了 Ledger 来讨论一些图表，并描述他对未来市场的看法。

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Ledger

Ledger Status 是一个在社交媒体上活跃的个人，特别是在 X（之前的 Twitter）平台上。他的内容主要关注加密货币市场的最新动态、行业新闻以及市场分析。

Ledger Status 以其对加密货币市场深刻的理解和及时的市场更新而受到关注。他分享的内容包括市场趋势、技术分析以及对未来走势的预测，通常以评论、文章或视频的形式呈现。这些内容对于希望跟进加密货币市场动态的投资者和爱好者来说，具有较高的参考价值。截至发文时，他有 233.5K 推特粉丝。

他于 2017 年 9 月创办了加密与区块链爱好者的网站 Ledger Status，包含一系列基础资源、技术分析，以及关于加密行业的精彩故事，旨在服务于那些对于加密与区块链技术感兴趣的人，目标是为各种加密资产及其背后的组织提供基础与技术分析，以及有关该行业的任何想法。

四张图表（四个指标）

David Hoffman:

他介绍了与 Ledger 的讨论，并展示了四张图表：比特币主导率、ETH/BTC 比率、ETH/Solana 比率以及 Solana/USD 价格。他认为这些图表能反映市场的当前状态，旨在获取 Ledger 的解读。

他提到近期由于日元交易的解冻，市场波动加剧，并建议这是评估更广泛加密市场的好时机。

Ledger:

比特币主导率: Ledger 认可比特币的强大主导地位，并认为当前市场阶段更像是较长市场周期的早期阶段，而不是周期的结束。他将其与 2019 年的阶段相比较，指出近期的波动可能只是实验阶段或新周期的开始。

市场情绪: 他观察到尽管加密货币有一些快速的涨跌，但公众对购买加密货币或股票并没有广泛的兴奋，这反映出市场较为平稳，而不是狂热状态。

Solana 的地位: Ledger 强调了 Solana 的显著进展，尽管面临挑战，但其韧性和开发活动都很积极。他形容 Solana 已经进入「顶级联赛」，类似于以太坊在上一个周期的位置，并强调了 Solana 的强大网络效应和社区参与。

ETH/Solana 比率: 他指出 Solana 相对于以太坊和其他资产表现更好。然而，他也提到无论是 Solana 还是以太坊都未达到历史最高点，以太坊的相对表现不佳可能是由于缺乏新参与者。

市场动态: Ledger 对比特币、以太坊和 Solana 持乐观态度，将它们相对价值的变化视为机会而非负面因素。他强调这些动态提供了识别价值的机会，使当前市场条件有利于分析和潜在交易。

市场情绪检查

David Hoffman:

比特币市场占有率: 观察到比特币主导率已经上涨了一年，而 ETH/BTC 比率已经下降了两年。

Solana 的趋势: 注意到 Solana 的上涨趋势已持续近一年，并将其归因于 FTX 崩溃期间的过度抛售以及随后由模因币趋势推动的反弹。

市场周期视角: 他认为当前时期并不反映传统的市场周期，而是孤立的加密货币活动阶段。他相信传统的市场周期会涉及新的零售参与者和像 NFT 或 ICO 这样的重大趋势，但目前这些还都缺乏。

当前市场状态: 感觉我们目前处于一种停滞状态，等待新的参与者来定义下一个周期，同时比特币的市场占有率在上升，Solana 的相对表现也很突出。

Ledger:

Solana 的上涨: 同意这种观点，并补充说，Solana 的上涨由 meme 币趋势驱动，可能类似于以太坊的 DeFi 兴起。他还提到 Solana 有能力捕捉像去中心化物理基础设施网络或准现实资产等细分市场。

以太坊的角色: 指出以太坊专注于耐用性及其在主要金融市场中的作用，承载着大型借贷平台。

生态系统差异: 强调虽然 Solana 在速度和特定市场小众领域表现出色，但以太坊则专注于可靠性和大规模金融应用。两个生态系统都在蓬勃发展，但服务于不同的目的。

DeFi 的韧性: 对跨链 DeFi 的韧性感到印象深刻，尽管面临挑战，如 Curve 的清算或 Compound 等平台的攻击。

市场周期视角: 对极端主义观点表示怀疑，并认为我们处于整合阶段，而不是市场周期的结束。他指出没有新的重大叙事或外部资本进入市场，表明对周期结束的悲观看法是错误的。

价格发现

David Hoffman:

比特币和以太坊价格水平: 观察到比特币仅在 2021 年短暂超过其历史最高点，3 月达到 72,000 美元，5 月达到 71,000 美元，但未能维持这些高点。以太坊也未能维持在 3,000 美元以上，难以达到之前的 4,000 美元高点，其历史最高点现在显得遥不可及。

Solana 的表现: 注意到 Solana 也未能达到旧的历史最高点，尽管有 ETF（交易所交易基金）相关的消息，但加密货币领域缺乏新用户，这表明没有发生显著的新价格发现。

Ledger:

市场周期假设: 挑战基于减半的四年周期假设，认为 ETF 可能对需求有更大影响。同时指出全球市场和选举相关的不确定性可能影响加密市场。

整合趋势: 认为达到历史最高点后的整合是正常的，并建议保持耐心。他认为，在比特币整合的同时，市场的其他领域可能会获得增长，导致资金重新分配到更广泛的市场中。

DXY 与加密: 强调 DXY（美元指数）衡量美元的强弱，其下跌通常对加密货币有利。较长时间的整合是正常的，美元走弱通常与加密货币的牛市阶段相关。

经济背景: 同意 David 关于软着陆潜力的看法，指出如果通胀保持可控，经济在不进行过度货币印刷的情况下平衡，这对比特币和以太坊等资产可能是积极的。

以太坊的地位: 指出以太坊相对于比特币较弱，需要重大进展或采纳才能超越。他认为如果以太坊的技术获得大规模金融或政府使用，有潜在的上涨空间。

David Hoffman:

以太坊的未来: 同意以太坊需要现实世界的应用和重大进展才能重新获得并超过之前的高点。

ETH/BTC 比率

David Hoffman:

ETH/BTC 比率: 指出 ETH/BTC 比率曾接近与比特币市值持平的水平。这暗示以太坊有可能在市值上与比特币相等，这反映了「翻转」（flippening）的概念。

Ledger:

翻转讨论: 认识到「翻转」一词，曾指以太坊超越比特币的市值，曾是重要讨论点，但现在不再常见。尽管不期望以太坊超越比特币，Ledger 仍看到以太坊恢复力量的潜力。

目标范围: 设定更现实的目标，预计 ETH 相对于比特币达到 0.075 至 0.08 的范围，有可能达到 0.1，这表明以太坊表现强劲，但并未超越比特币。

表现与移动平均线: 指出 ETH/BTC 比率近年来一直在下降，以太坊在过去周期中表现不如比特币和 Solana。历史上在熊市期间支撑比特币的以太坊 200 周移动平均线对 ETH 的支撑作用较小。目前以太坊低于这一移动平均线，表明其相对较弱。

未来前景: 尽管面临当前挑战，Ledger 认为以太坊仍然是一个可投资的资产，如果以太坊的技术获得大规模金融或政府使用，有可能达到新的历史高点。指出，从生态系统中移除 Grayscale ETH 可能会改善市场动态。

ETF 影响: 认为 ETF 可以为退休账户和大型投资池提供显著的购买力，有利于比特币和以太坊。然而，解决现有挑战对充分实现这些好处至关重要。

David Hoffman:

市场环境: 承认在当前市场环境下，以太坊面临着混合的挑战和机遇，这与 Ledger 的分析相呼应。

叙事风向

David Hoffman:

ETH 在市场动态中的挣扎: 反思以太坊近期面临的挑战，特别是在日元套利交易解除期间，这导致了巨大的抛售压力。他承认了一个错误观念，即 Jump Capital 参与其中，但强调是某个拥有大量杠杆的参与者必须离场，这与 Three Arrows Capital 清算时的情况类似。他强调，以太坊因常被用作抵押品，在连锁清算过程中往往受到更大冲击，从而对 ETH/BTC 汇率产生显著影响。他指出，尽管以太坊有所反弹，但当前市场趋势对以太坊不利，比特币（BTC）和索拉纳（SOL）表现出更强的势头。

Ledger:

把握市场时机与评估强势: 同意 ETH 可能会再次测试 200 周移动平均线，并讨论了市场时机把握的难度，特别是 ETH/BTC 的时机问题。他强调了比特币的强势和 Solana 的相对弱势，部分原因是迷因币的下跌。他指出，许多迷因币已大幅亏损，导致持有者分散或投降，这对 Solana 产生了负面影响。

Solana 的潜力与风险: 认为 Solana 有潜力，特别是如果更深入的项目取得进展，但也看到进一步弱势的可能性。他提到，如果 Solana 无法从低点整合或反弹，它可能会面临挑战，尤其是直到今年晚些时候市场状况可能改善的时候。他建议，选举后通常会出现强劲的市场走势，2025 年可能会为加密资产带来价格发现。

当前市场优先事项: 建议优先考虑比特币，而不是 Solana 和以太坊，因为比特币似乎是三者中最强的，尽管它仍在 200 日移动平均线以下的波动区间内徘徊。他预测，如果比特币跌至 4 万美元，可能会将 Solana 拉低至 100 美元以下，将以太坊拉低至 2000 美元以下，这可能会导致杠杆和投机的清算，特别是在迷因币中。

战略定位: 建议在今年年底前将自己定位为利用潜在市场下跌的机会。他强调，随着市场动态的变化，准备好抓住可能出现的机会至关重要。

相对弱势

David Hoffman:

讨论了 Solana 的相对弱势，以太坊的明显下行趋势，以及比特币未能突破的令人担忧的模式。他指出，比特币已经在其历史最高点下方盘整了很长时间，这在急躁的加密市场中是令人担忧的。他提到，在加密领域，如果价格没有上涨，就存在价格可能开始下跌的风险，这会引发对周期结束的恐惧，并可能导致抛售。

Ledger:

相对股票市场表现不佳: 强调了与股票市场相比，加密市场的表现令人沮丧，尤其是股票和比特币之间的表现分歧。他补充说，其他资产如黄金已经突破并进入价格发现阶段，在过去几个月表现良好，这进一步突显了比特币滞后的位置。他提到，如果没有经济衰退，10 年期国债收益率回归均值将对加密货币有利，而经济的软着陆将是理想的结果。

利率和宏观经济的影响: 讨论了利率上升对加密市场的压力，以及广泛经济的软着陆对避免加密市场进一步表现不佳的重要性。他指出，尽管存在一些弱点，但与加密货币相比，过去一年 NASDAQ 表现相对强劲，这加剧了加密投资者的挫败感。

David Hoffman:

ETF 对传统周期的影响: 同意 ETF 可能扰乱了传统的四年周期，这让那些期待更爆炸性增长模式的加密交易员和投资者感到失望。他指出，虽然 ETF 提供了稳定、可靠的增长来源，但它们缺乏许多投机者期望的肾上腺素激增，这减弱了市场的热情。

Ledger:

稳定增长与快速收益: 认可由于 ETF 导致的增长速度较慢，但强调了这些金融产品的需求的重要性，尤其是在更年轻的一代对加密投资更开放的情况下。他讨论了长期思维的重要性，指出千禧一代进入其收入高峰期，为未来加密市场的增长提供了强大的推动力。他倡导 10 年的投资视角，强调主要加密资产具有实现显著收益的潜力。

估值与信念:「我认为以太坊在 2000 美元左右是被低估的，Solana 在 100 美元左右是被低估的，比特币低于 10 万美元也是被低估的。对于我来说，25 万到 50 万美元的比特币，1 万美元的以太坊，以及 500 美元的 Solana，都是完全合理的目标，我并不认为这些是过于激进的预测。」强烈认为当前的以太坊、Solana 和比特币价格被低估，具有长期显著增值的潜力。他建议投资者避免被短期波动分散注意力，专注于未来可能带来 10 倍或更大机会的长期投资，并强调持有现货头寸的信念重要性。

David Hoffman:

避免长期的错误: 引用 Chris Burniske 的观点，强调不要过于激进或不耐烦的重要性。他警告不要期待不切实际的时间框架来实现显著的收益，指出长期成功需要耐心和冷静。

Ledger:

低杠杆和长期策略: 倡导低杠杆并专注于持有主要加密资产，指出大多数人难以应对杠杆，最终往往会亏损。他建议将相当大一部分净资产投资于加密现货头寸，并在盘整期或熊市中逐步买入。他对通过杠杆和交易快速获利持悲观态度，建议不要追逐每日的热门币。

识别市场转变: 回顾了过去的市场周期，指出像 2020 年的 DeFi 热潮或 2021 年的 NFT 激增等重大转变是由已经在市场中的人们识别的。他强调长期参与和耐心对于在加密投资中识别这些实时发生的市场转变的重要性。

DeFi 夏季爆发

David Hoffman:

DeFi 夏季爆发: 回忆起当以太坊从 330 美元突破至 425 美元，再迅速涨至 1,100 美元的激动时刻。他强调当时强烈的共识和独特的能量感，这是自那以后未曾再感受到的。

Ledger:

DeFi 夏季和市场动态: 观察到 DeFi 夏季发生时，以太坊大部分时间是横盘整理的。最初的突破暂时中断了 DeFi 夏季，但随着比特币上涨和以太坊保持稳定，DeFi 夏季继续。他指出，这样的突破往往伴随着市场转向和力量的逐渐积累，最终导致强劲的价格走势。

当前市场情绪: 分享说，目前他没有感受到与当时相同的市场能量或动力。他预计市场将继续保持这种状态，并且不认为会立即出现重大突破。他预测，如果市场在选举前出现下跌，那将不足为奇，并将反映更广泛的宏观经济因素。

耐心与市场时机: 建议耐心和市场时间至关重要。真正的动能和显著的市场变动是通过观察和理解市场动态本能地感受到的。他承认虽然一些小趋势如 meme 币已经有动向，但它们没有像主要市场变动那样产生变革性的影响。

市场热度与机会: 指出当市场升温并开始积极行动时，会出现重大的市场机会。他预计，只要有耐心，就能在市场出现这种动力时抓住机会。

展望未来

David Hoffman:

Ledger 与内容创作的未来：好奇 Ledger 是否会回归播客或其他内容形式，同时认识到焦点的转变。提到他所在群体内普遍存在的需要在加密货币之外找到平衡和兴趣爱好的情绪。

Ledger:

当前方法: 计划继续参与市场，但采取更为谨慎的方法。他承认需要放慢脚步，进行更具战略性的操作。尽管减少了高频交易，他仍然对加密保持兴趣。

交易风格和经验: 分享了他的交易经验，指出从频繁交易转变为体验长期资本增值的过程。描述自己的交易风格为在主要思路之间摇摆，最近一段时间内减少了交易次数，却取得了显著的收益。

长期收益: 反思了从流动性加密货币中获得长期资本增值的罕见性，并珍视这一经历。表示虽然他传统上更喜欢波段交易，但最近发现更有耐心的方法也有其价值。

David Hoffman:

市场动态: 注意到加密货币市场放缓的节奏，以及 ETF 和美联储政策等其他因素对这一变化的影响。看到从激烈的四年周期向更可持续的市场节奏的转变。

Ledger:

拥抱变化: 表达了对更慢、更可持续市场动态的接受。

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